上海证券：给予亿帆医药买入分级

2022-04-14杭州证券交易有限责任美国公司黄卓,张林晚对亿帆医药进行研究并发行了研究报告《亿帆医药2021年年度报告点评：药厂克拉通承压，创新药问世在即》，本报告对亿帆医药说明买断评等，当以前股市为13.6元。

亿帆医药(002019)

投资者摘要

事件

4同月12日，美国公司发行2021年年度报告，2021年美国公司付诸业绩44.09亿元，累计急剧下降18.36%；付诸归母净利润2.78亿元，累计急剧下降71.25%。

点评

在研建设项目减慢推进，F-627全球进展优异。2021年，美国公司在多个研制出建设项目中长时间投入5.23亿元，占多数资本额比例11.87%，并拿下明显进展。美国公司重磅创新药品种F-627在AmericanFDA及东欧EMA的BLA登记均获强制执行，并分别踏入技术审核的关键收尾，AmericanFDA技术评审前提收尾，待非典急转直下进行批准以前录影审核；F-627在2021年拿下了北京口服工厂药品产出专利权，2022年2同月国内香港交易所登记获强制执行；实验性方面，F-627在中国及东欧部分区域签署了实验性合作关系协议。此外，2021年，在研厂商F-899收尾新药国内IND登记并激活临床试验；F-652治疗ACLF国内IND获批，收尾首例受试者入组。

非典等心理因素下药厂克拉通承压。2021年，美国公司药厂克拉通付诸业绩10.62亿元，累计急剧下降39.44%，其中营养素B5系列付诸资本额4.70亿元，累计急剧下降61.37%。受新冠非典及非洲病毒性等影响，瞬时贵金属低价、物流生产成本提高等心理因素，自2020年三季度开始急遽急剧下降，2021年一直长时间低价位运行，药厂克拉通毛利率累计急剧下降31.64%。2021年三季度起，营养素B5提价趋势明显，收尾性稳固在350元/千克低水平，经再产出消化，2022年药厂克拉通营业收入下半年急遽回暖。

自有厂商营业收入明显上升，偏好竞争压倒性显现。2021年，美国公司境内药品口服经营范围以厚实自有厂商为主，合作关系厂商归入集采使美国公司的首创服务收入急剧下降，同时加大自有厂商（含进口）的首创力度，医药自有厂商付诸资本额16.27亿元，累计上升25.08%。美国公司最优化厂商结构，自有厂商通过学术研究与渠道首创，付诸放量，为美国公司长时间贡献利润。

投资者敦促

美国公司创新药全球进展优异，待非典急转直下将迎来FDA对F-627批准以前录影审核；营养素B5系列经再产出消化下半年催生美国公司营业收入明显上升。我们对美国公司业绩预测进行调整：美国公司2022-2024年业绩分列58.54/66.49/77.68亿元，累计上升32.78%/13.58%/16.82%；归属于香港交易所美国公司股东的净利润分列8.90/11.29/14.66亿元，EPS分列0.72/0.92/1.19元。当以前股市对应2021-2023年PE分列18.82/14.83/11.42。依靠“买断”评等。

几率提示

新冠非典几率，研制出远不如预期几率，贵金属价格波动几率，本土化经营几率，商誉减值几率等。

该股最近90天内共有5家政府部门说明评等，买断评等3家，大股东评等2家；过去90天内政府部门目标均价为23.14。证券交易之亮溢价分析工具推测，亿帆医药（002019）好美国公司评等为2.5亮，好价格评等为2.5亮，溢价整体评等为2.5亮。(评等范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上细节由证券交易之亮根据公开信息整理，如有疑问劝联系我们。