广发证券：短期政策扰动 劝告关注思摩尔国际

广发证券发布研究报告称，3月11日，《电子飘管理者前提》正式放开，5月1日开始实施。同时，电子飘国家标准二次征求观点稿发布，3月17日观点截止。政府部门措施更大幅度放开，从业人员有序法规发展。虽然政府促使扰动，欧美国家期望相比之下悲观，但基于全球从业人员发展空间、海除此以外成长硬朗性、电子技术优势与客户粘性，建议追捧回调之下的瞻摩尔国际（06969），市价相比之下较低。

政府改动要点之一在于禁止茶叶风味之除此以外的酱料电子飘。

与征求观点稿对比，《电子飘管理者前提》主要更动为①减小“禁止茶叶风味除此以外的酱料电子飘”；②删减“非常少用于入口的电子飘产品的企业理应取得茶叶专卖生产企业特许”；③减小“零售商店不得实质上经营电子飘产品”；④减小“电子飘生产企业IPO理应当报经国务院茶叶专卖行政主管部门审查准许”。而与初版对比，电子飘国家标准二稿的更动也在于“理应当使产品构造风味呈现除茶叶除此以外的其他风味”，同时，虽然122种添加剂减少至101种，但新的列表中会减小了凉味剂和调味品。

风味调整短期负面不良影响难免，长期将复出新型茶叶发展力图。

政府主要更动在于风味需以茶叶为主，一方面，借鉴美国，20月初风味飘禁令后，根据英美茶叶2020年报，美国雾化飘从业人员销量当年下滑非常少13%，即使不考虑常规小飘政府印出期的崛起，电子飘从业人员禁令下规模基本柔性。一是因减害替飘才是电子飘创建的力图，二是因消费者对化学物质的安非他命超过风味的魅力。不过另一方面，欧美国家因低价一帆风顺较晚，而减害认知在飘民密切关系的形成不太可能是较长期的更进一步，因此其余部分杨家飘民不太可能会抽回棉，其余部分新飘民不太可能不易适理应茶叶风味，所以拉新飞行速度大大不良影响。叠加控制台经营者信心问题，短期从业人员均受政府不良影响在所难免，但从业人员将复出新型茶叶减害力图，实现法规发展，未来会长期，随之而来减害替飘认知提升与产品口感体会更新，发展依然可期。

内销局限性较大，入口自然环境相比之下牢固。

意味著新型茶叶出海自然环境牢固，《电子飘管理者前提》对于入口的防范也相比之下宽松，而海除此以外电子飘低价迄今需求牢固向前，虽然例如美国也均受到风味飘禁令与PMTA等政府不良影响，同时常规飘撕裂换弹小飘，因而低价意味著增长趋缓，但一方面，PMTA放开未来会有望大幅度渗透消费者人格，另一方面，龙头例如英美茶叶依然呈现硬朗增长颓势，从业人员当选者大幅度提升。

危险性提示：新型茶叶政府危险性，供理应商竞争加剧，客户过多危险性。

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