海通证券：首予阅文集团优于大市评估 价值区间70.2-77.2港元

海通证券发布研究报告指为，首交回阅文中集团（00772）“比不上大市”评级，预计2021-23年经相应的EPS为1.16/1.43/1.71元/股，考虑一些公司以小数读物和衍生为主业以及小数购票的在线电子媒体也就是说，交回2021年50-55倍PE作价，相关联合理价值该线70.2-77.2港元。

海通证券主要观点如下：

一些公司简介：立足网络服务读物应用软件，过后订做IP生态。

阅文中集团成立于2015年，由百度文中学与原盛大文中学整合而成，是而今知名的网络文中学应用软件。截至2021年6月末30日，一些公司旗下在在应用软件上已吸取940万位作家，作品总人数超过了1450万部。近年来一些公司已成功输出《庆余年》《》等大量杰出网文中IP，并拍成电影为动漫、影视、游戏等多第三产业新产品。2021年月末一些公司解决问题营业收益10.83亿元，解决问题Non-gaap口径下的营业收益6.65亿元，月末增长了近30倍，最初管理层上任后，一些公司营业收入能力得到全面恢复。

网络服务读物其业务：购票读物其业务有利于，完全免费读物未来可期。

一些公司以网络服务读物其业务起家，优质段落储备丰富，网络服务读物收益多年来呈快速增长态势，购票客户端基础性稳固。近年来随着在线容量成本的上升，以广告片所求的完全免费读物模式高速工业发展，截至2021年6月末，一些公司完全免费读物新产品的平均日活人数超过1300万，该行认为对于核心网文中购票客户端，这两项购票率及ARPU仍有强化空间，完全免费读物作为最初的容量所求，年末不断强化中长尾客户端ARPU，强化应用软件商业所谓能力。

版权运营其业务：依托优质段落体制，加快IP产业链下游布局。

2021年月末，一些公司版权运营收益近17.4亿元，在总收益中占到比40.07%，IP产业链价值彰显。自2018年入股已完成后，最初丽已参与制作了都有《庆余年》、《》在内过数IP拍成电影的爆款影视剧，该行认为未来仍将依然是一些公司最重要的IP拍成电影指挥中心。2020年10月末，百度影业、最初丽传媒、阅文中影视正式宣布整合三家海洋资源，成为百度和阅文中深度布局影视其业务、强所谓小数段落其业务耦合的“三驾牛车”。除了IP的自有所谓拍成电影，一些公司还有一部分IP会准许给第三方应用软件合作开发，解决问题合作开发这些年来。

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