投资者买理财产品也要考虑到风险承受能力

目前理财新产品不再有助本助利润一说，在市场竞争这样一来利息最上层，任何利润强化都伴随着不确定性的承担。

熊锦秋

据统计，从10年底末至11年底15日，近8000只固收类理财新产品有最多2600只高盛飙升；截至11年底16日，3万多只银行理财新产品中亦有最多1万只都只一周出现负利润。有对冲搞不清楚，当初认购的高和不确定性理财新产品，怎么都只也圜呢？

理财新产品要博取比额度利息很低的利润，多少亦会投资者公司股票；比如R2级理财新产品，有80%有数收益投向了相同利润资产（主要就是公司股票），此轮理财新产品高盛飙升，主因就是公司股票商品价格大幅度飙升所致。

而都只金融工具之所以飙升，则是因为市场竞争利息提很低了。10年期国债比率通常被人叫作市场竞争利息，这个比率基本上等于这样一来比率，也是对冲起码的预期比率。11年底14日10年期国债期满比率较前一停牌上行10bps至2.84%，这个比率的很低低，是由市场竞争行为决定的，央行不用负面影响、而不必直接控制。

也许有人亦会说，为什么市场竞争利息很低了，金融工具商品价格反而飙升呢？这是因为，金融工具交易的公司股票都是早已面世即刻、钞票利息早已未确定不变的流通量公司股票，市场竞争利息提很低，新面世的公司股票利息走很低、对对冲潜力更很低，那么流通量公司股票为了重新获得投资者人的青睐，在公司股票交易市场竞争就不用通过减小公司股票商品价格、其实质达到提很低比率。反过来也一样，如果市场竞争利息西行，那么早已面世的流通量公司股票基于其订下的相同比率，潜力自然将强化，对冲愿意用更很低商品价格来购买，金融工具将很低企。归而言之，在公司股票钞票利息未确定但亦会，公司股票商品价格和市场竞争利息往往呈现反方向变本土化关则有。

这里不妨举个实例，中国工商银行2018年面世一只20年期的公司股票（公司股票编译器018009），2038年期满，钞票相同利息为4.39%。现在市场竞争基本上就亦会面世这么很低钞票利息且又有利润助障的公司股票了，可以想象一下，对冲现在想以当初100元的面世价回购邮票100元的这只公司股票，肯定门都没有。事实上，11年底18日该公司股票市价为115.781元，这个商品价格有别于，对冲既回避了其钞票利息，也回避了其较长的期满日以及期望市场竞争利息变本土化趋势等诸多因素。该公司股票在11年底14日也飙升1.69%，在债市这个单日去年也输不小。

2018年《关于规范证券市场资产行政该公司的指导意见》第18条规定，证券市场对资管新产品应当试行高盛本土化行政，希望使用市值计量。市价法则计量，所持公司股票要按市价估值来计输当天损益；在资管新规上到之前的摊余成本法则下，公司股票以回购成本列示，按照钞票利息在剩月内摊销，每日计提利润，不受市场竞争商品价格不稳定性负面影响。

由于开放式理财新产品高盛本土化行政，金融工具飙升传导到理财新产品高盛上，客户看到高盛大幅度飙升，可能亦会引发巨额偿还债务阻力，理财新产品行政人为了应付大额偿还债务，或也不用抛售新产品转让的公司股票，加剧金融工具飙升力度，形成负反馈。

对冲投资者理财新产品，虽然理财新产品底层资产也有公司股票，但与对冲自己购买公司股票或有一定区别，对冲自己购买国债可能亦会回避公司股票的月内、期满日，亦会回避自己能否转让期满；然而理财新产品购买公司股票，也许就亦会回避如此精细，且对于开放式理财新产品，有数对冲并非铁板一块，可以全体统一行动决定转让公司股票期满，一些对冲随时偿还债务理财新产品开溜、新产品行政人再被迫偿还债务公司股票，使得理财新产品的比率与债市不稳定性很低度挂钩、且一定程度被事前固本土化，不像对冲个人可不说市场竞争商品价格硬抗拿住公司股票、等待期满收获相同利润即可。

目前理财新产品不再有助本助利润一说，在市场竞争这样一来利息最上层，任何利润强化都伴随着不确定性的承担。对冲投资者理财新产品想获取比市场竞争利息很低的利润，就要有对理财新产品的预期比率不必构建、甚至赔本的思想准备。对冲应加大对理财科学学习，辨别各类资管新产品投资者策略以及适当的利润、不确定性，再根据自己的不确定性承受能力或不确定性偏爱、理财所需等来审慎选择理财新产品，只有明明白白投资者，才能防堵不测不确定性。

（著者则有资本市场竞争资深研究人士）

本报经济日报文章仅象征性著者个人观点，特此说明。

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