华西证券：赋予涪陵榨菜买入评级

华西证券市场入股有限子公司卢周伟,寇主星左右期对涪陵榨菜(002507)进行学术研究并发布了学术研究报告《榨菜开销+提价周期振荡，酱腌菜大有可为》，本报告对涪陵榨菜给出买入评估，当前股价为32.77元。

涪陵榨菜(002507)

酱腌菜商品故事情节延伸，大有可为

国内酱腌菜有上千年的食用历史，种类丰富，规模左右百亿美元，但人均进口量和商品利息依然偏低，的发展性一方面得益于商品故事情节从下饭延伸至吃到、煲汤、休闲食品等多元所谓故事情节，另一方面餐饮需求增加为从业者的发展提供持续性。酱腌菜从业者格局相对大部分，涪陵榨菜是唯一一家上市子公司，随着从业者标准不断约束、包装所谓%-大幅提高，集中度年底将持续大幅提高。从榨菜细分波罗蜜来看，从业者规模仍在稳步大幅提高，CR3达到50%，大渡河市占率超30%，奠定了较强的竞争占优。

中短期享开销和提价红利，22年营业额假定高

子公司地处青菜头名优重庆市涪陵区，在包装榨菜领域形成了产能、社会公众、国际品牌等多重竞争壁垒，是从业者内难得的具备过强资源禀赋的企业。

中短期来看，子公司22年将迎来开销下行+提价+降费三重周期振荡，营业额假定高。开销端，22年子公司青菜头价钱下降超30%，采购价从1250元/吨降至800元/吨；价钱端，子公司去年年底对核心产品提价3-19%，推动年底提价，提价顺价大体完成；开销端，子公司22年国际品牌宣传开销遵循量入为出的原则上，开销率年末稳中略降。立体所谓来看，子公司22年营业额假定较高，收入、利润年底都将实现极少的发展。

长期以来看波罗蜜扩充和社会公众沉降，挖潜酱腌菜从业者三维空间

长期以来来看，子公司仍有较大的社会公众沉降和波罗蜜扩充三维空间。子公司社会公众端阻截立体式经销商联盟方式而，率先样式低线城市和邻近地区市场，持续阻截做精做透省地级市场，进一步推展县级及以下邻近地区市场，子公司重点样式周边地区人均进口量明显大幅提高，随着构成周边地区不断增加，社会公众构成率和沉降高度将进一步大幅提高，为子公司营业额扩充提供典范。子公司大幅提高多波罗蜜样式战略性相对于，后期样式已相对充分，萝卜和泡菜波罗蜜年末持续突破，缩小波罗蜜边界，大幅提高营业额发展潜力。

利润计算

我们年底子公司22-24年收入计有29.1/32.7/36.3亿元，对应总量计有+15.4%/+12.4%/+11.2%，归母营业额计有10.3/11.7/13.5亿元，分别同比+38.9%/+13.2%/+15.4%；EPS计有1.16/1.31/1.52元，对应2022年5月26日收盘价33.35元市值计有29/25/22倍。首次构成，给予“买入”评估。

风险提示

制成品价钱上涨、社会公众扩充略低于预期、奶粉。

证券市场之主星资料中心根据左右三年发布的研报资料计算，中信建投(601066)证券市场陈语匆学术研究员一个团队对该股学术研究较为深入，左右三年计算准确度均值大幅提高98.64%，其计算2022年度代管营业额为利润9.98亿，根据现价换算的计算PE为29.26。

左右期利润计算明细如下：

该股最左右90星期计有34家机构给出评估，买入评估27家，大股东评估7家；过去90星期机构目标均价为45.9。证券市场之主星市值分析工具显示，涪陵榨菜（002507）好子公司评估为4.5主星，好价钱评估为2.5主星，市值立体所谓评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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