光大证券：给予完美世界买入评分

2021-12-09光大该公司股票股份有限该公司不收天姿对完美全球(002624,股吧)进行研究并发布了研究调查报告《动态研究调查报告：信息化取而代之游《幻塔》将开始运行，未来将会促使22年净资产弹性》，本调查报告对完美全球假定转售打分，意味著股价为20.83元。

完美全球(002624)

《幻塔》多次检测电脑游戏品质持续强化，营销策略转变不收诸降本提效。四轮检测完结，《幻塔》在美术演出、动作街机版、剧情流程、氪金点等方面进行大规模小型化，必需不收诸满足让玩家多样生产力，口碑获得显著强化。对标动漫现象级电脑游戏《原神》，《幻塔》在空战系统、社交属性、深PVP街机版上展现独有优势，成型差异化竞争。《幻塔》增大对垂直社会公众端的顺利完成和开通，通过泛动漫平台B站、TapTap社区开通、MCN社会公众拓展，全面退缩潜在让玩家群体，通过较低成本增加电脑游戏热度。

《幻塔》终测热度低，首年初MAU预计将达1000万WBC，沙石未来将会达到6-10亿元。《幻塔》将于2021年12年初16日带进封测，截至12年初8日21时，《幻塔》官网预左右伤亡人数突破1517万（对比该公司上数代前锋MMO《奇妙取而代之伏诛仙》开始运行前全网预左右伤亡人数1200万+）；TapTap预左右伤亡人数154.8万，评论者数2.8万；B站预左右伤亡人数超98.1万，评论者数超4.8万。参照目前预左右数，我们至极少《幻塔》首年初MAU左右为1000万。对标《奇妙取而代之伏诛仙》、《原神》，《幻塔》在萤幕特效、街机版深方面占优，IP影响力、技术力略不足，我们预计《幻塔》初期成绩将介于《奇妙取而代之伏诛仙》和《原神》之间，首年初沙石左右6-10亿RMB，未来将会在22年持续释放出来净资产。

低研制出顺利完成夯实该公司必需盘，前锋产品进入回收期。该公司电脑游戏金融业务A股领先，旗下独立合作开发能力的设计团队20余个，研制出费用占收比、研制出人员占比低于同业，甚深的技术造就未来将会支持《幻塔》开始运行后的持续迭代与的产品研制出。《奇妙取而代之伏诛仙》开始运行后5个年初内ios畅销上榜大约排名17名，未来将会继续贡献分岔净资产渐进，该公司经典MMO电脑游戏《完美全球》《取而代之笑傲江湖》延续热度，延续沙石必需盘。

线上电脑游戏企业进入多方位社会变迁，完美全球顺应企业趋势。该公司宗教性“多IP、短周期”策略进入发展后期，战略聚焦低品质取而代之游《幻塔》。通过《幻塔》转回动漫细分领域，未来将会不收诸都可突破，塑造出全取而代之增长速度圆弧。《幻塔》的科幻成百上千题材易被低不收费能力的欧美让玩家做，出海大环境广阔。目前电脑游戏版号发放位处暂停状态，21年末重WBC取而代之品该该公司较极少，MMO+封闭全球+动漫都可尚未有巨头入场，市场竞争较弱，《幻塔》位处开始运行的优势节点。

营收得出、溢价与打分：权衡21年《于其传说》等储存量电脑游戏不及预想，电脑游戏买量市价回升推低营销服务费，《幻塔》多次检测快速、大规模迭代促使低研制出服务费。我们下调21-23年净利润得出至13.26/21.13/25.77亿元（较上次得出-18.0%/-1.7%/-1.5%），期末互换PE31/19/16x。同时，权衡该公司宗教性优势都可电脑游戏及创造性类取而代之品储备较充足，自研优势声望未来将会巩固。低质量封闭全球+动漫取而代之游《幻塔》21年底开始运行，未来将会为22年净资产促使弹性。延续“转售”打分。

风险提示：企业人均放缓；人才流失；储存量线上电脑游戏显出不及预想；政策变动风险；影视金融业务减值。

该股最近90即刻共有33家机构假定打分，转售打分28家，增持打分5家；过去90即刻机构目标均价为22.38；该公司股票之亮溢价分析工具显示，完美全球（002624）好该公司打分为3亮，好市价打分为3亮，溢价综合打分为3亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最低5亮)