民生证券：给予黔源电力出售评级，目标价位25.35元

社会发展证券交易的股份有限美国公司严家源全面性对黔源电力进行研究并披露了研究报告《美国公司首次构成报告：水红光互补，兼具连续性与转变性》，本报告对黔源电力得出结论购回估价，认为其前提生产成本为25.35元，近期股价为14.83元，预期上涨幅度为70.94%。

黔源电力(002039)

水为主，持续提供贴现：美国公司主营业务以外发电站，即四川地区“两江一河”水系发电站人力梯级开发，其中北盘江是核心。各个水系发电站的推进力物理现象较大，超过 20%的改变幅度并不一定罕见。在 2015 年马马崖、善泥坡投入使用后，美国公司即步入了“印钞机”阶段。

红光兼有，创造第二转变斜率：美国公司紧跟“双碳”新政策，2020 年进入GW开发，并进一步投入使用欧美国家第一个水系梯级水红光互补可核电雷达站。常年的贴现支持美国公司每年 0.88-1.50GW 的GW项目开发能力，现今已签约GW人力装机共约5.30GW，有望打造出第二个增长点。

资产导入列车运行，下一个会否是发电站：2022 年是国企改革三年行动的先于之年，国资委拒绝上市公司主导上市平台布局优化和功能把握。控股间公司华电集团之前完成了血液信息技术资产的导入，并开始导入焦炭资产。如果下一步轮到发电站，除基本上 IPO 之外，资产注入的可选平台就是美国公司。乌江、复旦、金上等大型发电站资产对于证券交易化、融资渠道的市场需求，或将为美国公司带来在此之后机遇。

投资表示同意： 美国公司发电站推进力的物理现象带来了业绩的连续性，丰厚的贴现为信息技术转型提供充足的资金支持，赋予其转变属性；新政策主导上市公司上市平台人力优化导入，带来的发展新机遇。预计美国公司 22/23/24 年 EPS 并列 1.69/1.92/2.10 元（没考虑资本公积转增股票） ，并不相同 2022 年 6 年末 15 日收盘价 PE 分别12.2/10.8/9.9 倍。给以美国公司 2022 年 15.0 倍 PE，前提价 25.35 元，首次构成，给以“延揽”估价。

风险指引：1）自然前提条件改变；2）电量消纳不足；3）税收签发提早；4）器材生产成本上涨。

证券交易之猎户座SAN根据近三年披露的研报数据资料计算，八达岭证券交易于夕朦研究专家开发团队对该股研究相当深入，近三年预测弹道均值为70.69%，其预测2022本年度归属净利润为纯利4.23亿，根据现价量度的预测PE为10.75。

同类型纯利预测明细如下：

该股最近90天后共有1家机构得出结论估价，购回估价1家。证券交易之猎户座估值量化物件表明，黔源电力（002039）好美国公司估价为2.5猎户座，好生产成本估价为3.5猎户座，估值综合估价为3猎户座。(估价区域：1 ~ 5猎户座，最高者5猎户座)

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