中信证券：维持雅迪控股(01585)“买断”评级 目标价22.6港元

摩根士丹利释出分析报告称，维持雅迪掌上股(01585)“转手”下调，目标价22.6港元。的公司具有广阔的诱因布局、优秀的开始运行能力也、浩大的开发完成以及产业链向上统合劣势，原定新的两车型的大幅面世将推动销需求量及盈利能力也大幅缓解。同时，伴随各省市“新的国标”执行期日益紧邻、消费兑现，未来将会持续拓宽国内高压电动两轮两车龙头企业的发展空间，雅迪或将首先受益。

报告中称，的公司原定1H2022的公司财年同比增速超过50%，该行并不认为这主要正因如此高压电动两轮两车产品结构的增加。自2021年以来，雅迪等高压电动两轮两车头部主机厂开始提高终端产品售价，盈利能力也仍处在短时间增加的过程中，据摩根士丹利计算，1H22单两车财年未来将会增加至150元，相比上周月份90元以及下半年107元同环比均未来将会大幅增加，同时考虑意味着产品结构强化减速、行业统合持续，未来单两车财年未来将会进一步增加至200元+。

此外，雅迪通过配售新的股，缩小国外投资，原定募资金额为8.66亿港元(左右1.1亿美元)。主要使用东南亚以及欧洲等国外海地区开发中心、工厂、分销互联网的建设和潜在的入股与收购。意味着东南亚海地区“油换高压电”带来高压电摩新的需求，欧洲高压电踏两车市场持续景气，该行并不认为，因为前期国外的业务准备已久，已兼顾东南亚高压电动两轮两车自营10万辆、世界高压电踏两车自营上万的产能，故本次配股增资扩产，未来将会帮助的公司缩小国外市场，获得第二增长曲线。

摩根士丹利表示，2021年的公司经销商门店达4.2万家，诱因效率依然多才多艺，除诱因强化扩展外还面世双倍质保产品，并全面增加高压锂离子容需求量、高压锂离子寿命、充放次数，获取较大账面空间。目前为止已实现“产品宣传-诱因扩展强化-产品强化”的正反馈，凭借优质产品和强诱因管理能力也巩固劣势;上下游把掌上能力也大幅减弱，2021年现金周转时间段为-165.44天，处于领先水平。产品强化和诱因管理是实现产品结构优化是“利增”的为基础，依托较高世界市场，的公司由“需求量增”移向“利增”的趋势正在验证，2022年是其着重增加盈利能力也的元年，新的逻辑得到兑现后，估值、业绩未来将会可视。

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