康曼德资本丁楹：宽松信号强烈 关注低估值板块投资额机会

必时多方面我相信更为关键的是趁势而为，这里我有点趁势而为也包括你要看清楚拐点，拐点也是渐进。同时在投资额应用领域大家写书论相比较多的有一个逆向投资额，我有点逆向投资额也是必需定时额为的，只有顺必先逆小势才必须似乎授予大的取得成功。

在举例来话说回避各个方面，我们日本公司慢慢地过渡到了一套KMDSAB分级制度化，您看我的投资额多才多艺入门管控过程， 资去寻找均衡的增稍长是我从前的投资额音乐风格。

嘉宾：军品与上新材料的转同型涡轮引擎还在吗？

泽楹：首先写书论为什么选虎虎生威这个词，因为当年是天和，我就让用这两只老虎来隐喻我们曾一度可惜的军品和核能。这个主要是一种左至右的表约达出来，也是在一个相比较稍长时间段等价上的表约达出来。

首先看军品，从康波大短周期来写书论，从2018年以来的这段时间段本来是处在一个动乱期的时候，这种动乱期我相信安全及是比较关键的，军品和核能在安全及里头我相信是比较关键的应用领域。在从前的康波动乱期里，我们并不用确永大国彼此之间能管控好这些缺陷，所以我有点对于我们国家自身的安全及来写书论，是要认真好这些作准备的，只要认真好这些作准备，我相信军品和上新材料的机但会就但会实际上。

参谋总长发言话说，军品转同型和金融业总量的转同型是不匹配的，“十四五”规划要加慢机械化、的资讯化、自动化的融合转同型，当然机械化、的资讯化转同型相对来话说成熟了，更为多的未来是要回避向自动化融合转同型。同时在建军100周年时提及了捍卫国家主权安全及，要转同型战略控制能力的目标，到2035年，甚至更为稍长时间段，到2050年，要基本构建国防和他的军队的新式。

在密切相关多方面看，我们留意到国企改革有一个三年行动的可行性，从2020年到2022年，所以从前军品大企业很多是国企，我们也预估但会有更为多的股权激励可行性落地，这个就但会诱导军品大企业的干劲。

比工业产值是500%多，军品电子是400%多，增幅都是相比较大的。另外还但会有一些上新武器亮相。所以我们有点军品的赤字但会持续性相比较稍长的时间段。

上新材料我们留意到中的央和政务院多次提及非头颅骨核能分之一比到2060年时要约达致80%，2030年要约达致25%，2025年要约达致20%，从前这个资料是16%，这里可以看不到有极大的孕育洞口。为什么要约达致这样一个水平？我们从前对于核能的依存度，石油工业对外依存度是30%，天然气对外依存度是40%，所以转同型上新材料是有利于摆脱石油工业美元的唯恐的。

同时我们国家的上新材料在大企业亚洲地区来写书论都是比较有竞争控制能力的，我们的光伏产量无论如何话说是傲视群雄，2020年，亚洲地区此前20极强我们有15家，其中的硅料我们分之一亚洲地区产量68%，硅片分之一亚洲地区产量96%，电池片分之一亚洲地区产量70%，是有毕竟竞争优势的。在风电应用领域亚洲地区15极强我们分之一据10个名额，未来海上风电转同型内部空间是比较巨大的。上新材料车2022年预计但会增稍长到600万辆的水平，都是可以看不到有比较大的孕育内部空间的。虎虎生威这个词听紧紧相比较轻而易举量，我们本来也是这么相信的，因为有巨大的孕育洞口。

嘉宾：除了这两个大企业在2022年泽总是否还有别的推断出？

泽楹：勃勃生机主要是从自下而上的出发点来看，好像的虎虎生威相比较巨观相比较曾一度，勃勃生机更为多的是相比较接地气的应用领域。首先在永增稍长为重增稍长的此某种程度之下，我们的巨观政府但会是相比较努力的，在这种状况下，专业人士都但会有α的机但会。我这里头主要还是从储蓄、科技和极低端生产的出发点指引大家，因为这些应用领域是我们曾一度必需关切的，同时或许有些应用领域在无论如何两年受到了非典的一定首当其冲，2022年是我们慢慢地恢复正常人的管控过程，所以我相信如果恢复正常人，必然是勃勃生机的状况。

我们相信储蓄无论如何是经过非典首当其冲此后，因为它分之一金融业中的的举例来话说是相比较大的，在为重增稍长的此某种程度之下，我们可惜地产商的产业链，可惜金融的极低估值克拉通。从前尽管非典政府还无法在此之后，但是我们可以看不到海外对于非典政府是在慢慢地来使的，常常是国家一些国家愈加来使这一块。

国际间很多人聊非典政府，大家相信有两个观察的时间段端口：一个是两但会，第二个是当年上半年的二十大，这两个端口可以观察我们的非典政府巨大变化。我就让不管是在两但会还是在二十大，反正都是一年范围内的心里，所以我有点英国市场的预估就但会紧紧，因为投资者英国市场本身但会走去得比虚拟要更为慢。如果对于非典政府的预估再巨大变化的话，相应的餐饮、旅游、商贸、批发等等这些大企业都但会慢慢地看出出勃勃生机的情景。

第三，我们还是要可惜产业赤字的大企业，比如电子、极低端生产应用领域的工业软件大企业，还有一些大企业尽管从前还不是很好，但是有或许迎来拐点，比如渔获大企业或许都但会慢慢地过渡到勃勃生机的特征。

在储蓄应用领域里，我们也指引大家关切三个一些人：一个是Z世代，第二是极低线城市的居民，第三个是银发一族。在具体投资额范式上可以指引大家关切上新品类和品牌化，以及社会公众的迭代。除此之外，要回避政府以及拐点的大企业。

再有是财经新闻科网股无论如何话说经过往年一年的调整我有点也是比较有机但会的。再有是极低端生产应用领域。总之，我有点这个必需从自下而上的等价去推断出α的机但会。关于勃勃生机这块给大家分享这么多。

2、康曼德投资者泽楹：年内通货严苛信号抗拒

嘉宾：目此前在巨观金融业有较大阻力的状况下，我们怎么看待金融业滞胀？

泽楹：关于巨观也是较难预估的，直接影响状况比较多，我只能用相非常简单的基本观念给大家认真一个自己的重上新认识，这种重上新认识也就是话说比较同步进行，仅仅给大家作为一个参看。

因为此前面的增稍长资料，我们往年一季度是18.3%，二季度打碎到了7.8%，三季度挟5,4.9%，四季度此后下行，4%。所以从金融业工业产值来写书论，往年到四季度一路工业产值下急跌。同时利率我们看不到PPI在往年10一月末约达致了一个比较极低的后方13.4，所以从往年三四季度来看，以前比较像类滞胀的配对。大家知道，在类滞胀的配对里，从投资额中的本来是比较不利于投资人英国市场走去势的，这也是我们在往年上半年辨别“Nike同型”的一个很关键的资料中空。

国际间金融业增稍长和利率的关系但会在2022年但会是什么样的配对，这里根据万德的一致性预估，当年我们一季度的工业产值预计是4.7，二季度是4.8，三季度是5.6，四季度是5.4.看不到大家的预估以前是在往年四季度工业产值是极低于的，也就是话说我们金融业增稍长极低于的时候从未无论如何了，金融业增稍长逐步回为重，甚至逐步消退，有这么一个预估在。

利率的资料我们可以看不到，大家对于当年PPI的预估是2.9，CPI的预估是2.1，而这个进制在往年PPI是8.1，CPI往年是0.9.这是什么观念？如果此后沿用好像金融业工业产值和PPI来研究的话，我们的金融业慢慢地从滞胀带入衰退，进而往消退去走去的这样一个之前。这个之前从投资额范式来写书论，是比较有利于我们国际间投资人英国市场走去势的。这也就是我们为什么把我们的投资额策略定为虎虎生威、勃勃生机，因为我们看不到这样一个投资额中的的配对是对我们的事实一个比较极强的中空。

PPI往往代表者的是上游，CPI更为多代表者的是上游，所以当年PPI和CPI的剪刀差也和2021年发生了比较大的转变，就是我们的剪刀差正在缩小。我们相信或许当年无论如何更为多写书论上游大企业的盈利巨大变化状况，这也就是我们勃勃生机资料上的一个中空。

因为我不是专门学巨观的，只能用这些简单的基本观念顺利进行研究。但是简单并也就是话说不关键，就像罗杰斯传授给我的用商品价格研究就能推断出大的机但会一样，所以我相金融机构投资额比较大的的基本观念或许必须给出一个主体的重上新认识。

嘉宾：年中我们再看当年的政府发力也是比较多的，比如话说国际货币基金组织副行稍长刘国极强提及了连续的缩水降准在此之前，促使缩水利息作准备金率的内部空间不是极大的，但是又给了希望，话说不是无法内部空间。所以到了2022年1一月末，MLF和LMO缩水，不论是降息还是总体的通货严苛幅度还是超强预估的。面对当年常常是1一月末通货政府的巨大变化，泽总怎么看？

泽楹：您好像写书论到1月末17日中的期借债便利“麻辣粉”放了7000亿，同时“麻辣粉”的现金流降了10个bp到2.85，同时巨观英国市场配置释放了1000亿，现金流也是降了10个bp到2.15.这个一各个方面是套利当天的“麻辣粉”期满，巨观英国市场配置有100亿期满，但是它除了套利完了额度以外还额外多放了银子，本来这是超强出英国市场预估的，也是21个月末以来首次调降。我有点这释放了一个比较极强的通货政府严苛的信号。

而且我们看不到几天在此之前的1月末20日，一年期LPR证券日本公司额度基准现金流也降了10个bp，一年期的调到了3.7，五年期的LPR调降了5个bp到4.6.它的意思是话说但会使得其所和大企业的额度成本下降，假如您是其所债了100万的房债，债一年可以减低500元的利息支出，这个无论如何话说但会让广大的英国市场主体有一定某种程度的无意识。当年的主体政府先宽度通货，慢慢地可以看不到抵押严苛的状况。

3、康曼德投资者泽楹：关切知情权英国市场极低估值克拉通

嘉宾：知情权英国市场又该怎么看？

泽楹：此前段时间段大家争论宽度通货能不用助长宽度金融机构，经过春节在此之前，我们看很多的存货开始对这个缺陷的卫报是一定必须助长宽度金融机构的，最后永增稍长的政府是必须发挥作用的。我理解1一月末的抵押本来是有一波三折的状况，刚开始相比较努力，中的旬时又相比较果断，到下旬时又相比较努力，这个可以通过票据本票现金流看不到，所以末尾我们或许但会看不到宽度通货、宽度抵押的状况。如果是宽度通货、宽度抵押的配对，根据很多天神的预估，无论如何的历史充分来写书论，这是比较有利于知情权英国市场楼市的，但会有利于极低估值的像金融、地产商、可选储蓄品应用领域的投资人投资额。

嘉宾：给大家研究一下中的概股和财经新闻的发挥？

泽楹：中的概股、财经新闻我们也相比较关切，往年开始时像疫苗研发有了突挟，发挥不错，冲了一波，但是在此之前受到像阿里100多亿的处罚，还有7一月末滴滴事件的首当其冲，到8一月末地产商日本公司的资金链缺陷暴露，中的间还有教培应用领域“双减”的直接影响，所以往年主体发挥是比较疲过极强的。

当年我有点是可以反过来表约达出来这个缺陷的，1月末19日九部委问世了意见，要推动该平台金融业规范健康转同型，提倡该平台开展方式也创上新、创上新。这无论如何是无论如何一年多对的网络该平台金融业整顿在此之前，又释放出来一些在此之后信号，所以我有点这个但会有利于香港科网股的为重定。

我们来看恒生科技净资产，从估值来写书论，从前以前是在上到，从市盈率来看约莫是34倍大概，它历史上极低于也就是30倍，所以我有点从估值出发点来写书论已确定是相比较极低的。阿里约莫在18倍大概，谷歌在20倍大概，所以极低估值本身就是具备极大某种程度的安全及边际。所以我有点无论如何可以反之亦然表约达出来，甚至顺利进行总体布局的。

嘉宾：2022年我国自产极低赤字能否延续？

泽楹：无论如何话说我们的自产还是有一定的韧性，但是2022年无论如何是有阻力的。我们往年超强预估自产，约达致了3.3万亿美元，增加值增稍长30%，进出口是2.69万亿美金，也是增稍长30%大概，加紧紧有约了6万亿美金，无论如何话说纪录了历史上的上新极低。

自产海地区从此前年对英国相比较多一点，往年对拉美、非洲、国家共同体的工业产值是相比较好的。自产产品主要以外的在家用电器、电脑这些宅金融业，另外还有药物因为非典的直接影响工业产值相比较慢，100%以上，还有汽车，另外是电子和晶体管都是30%以上，无论如何话说跟非典的首当其冲有极大的关系。往年PPI价格相比较极低，价格拉动effect也是比较明显的，本来从个月末的资料来看，工业产值是逐步下急跌的。

当年这个状况但会发生巨大变化，一个是非典的政府，因为海外非典政府大家在财务诱导一定是退坡的，第二点价格状况是减过极强的，另外还有一点是英国生产业的库存是在上到，所以我们有点当年是但会承压的。根据万德的一致性预估，自产增加值工业产值或许降到极低个位数了，这个对我们整个金融业的增稍长也是但会有直接影响的。

如果自产本身承压，房地产商从前也还是失去平衡的，当年我们的永增稍长阻力就但会比较大，一定但会在通货政府和通货政府各个方面必需更为加努力的政府来为重增稍长永增稍长。我们可惜于数，可惜孕育，在上新材料、国防、电子、金融、地产商产业链这些极低估值克拉通，我们都有点是有机但会的。

嘉宾：英国的金融业状况、通货政府对我们投资人市场有何直接影响？

泽楹：这个也是我们恐怕的缺陷之一，1一月末的但全会此后，监管机构对外比较老鹰，所以对于英国市场构成极大的首当其冲，因为他明确提出不无关这样的话的议息但全会都加息的或许，所以英国市场从前比如话说的是四次加息，英国市场比如话说的3一月末加息的权重从未是100%了，加息幅度从前对于加50bp的权重从未大幅提极低到了30%，无论如何话说对英国市场此前期构成了一定直接影响的，大家都在看，预计3月末底就能完结Taper，5一月末或许但会宣布6一月末缩表，所以这个恐怕是实际上的。

我们也绝不会极低估了监管机构的调节控制能力，所有的调节目此前看主要是冲着利率去的，往月末底英国的CPI挟期，PPI 9以上，通常来看这个利率从未比较极低了。但是如果投资者英国市场反应相比较连续不断的话，不对像它所话说的那么老鹰，实际出来的东西不对这么老鹰，我们有点也是也就是话说的，这是要看实际的状况。对这件心里既不用太悲观，也不用太乐观。

相较而言，它毕竟是一个从外部状况，我们无论如何更为多关切国际间的政府，我们国际间的政府是温和严苛的政府，比较有利于我们的知情权英国市场走去出一个结构性的楼市，所以我有点我们还是要永持一个努力乐观的态度，面对我们国际间的英国市场。

嘉宾：渔获大企业农业克拉通怎么看？

泽楹：不太可能农副产品渔获这一块发挥比较好，本来从前的猪价是在下行管控过程中的，但是投资人英国市场但会提此前反映短周期拐点这件心里，记得我们在2018月末底时写书论2019年的投资额策略提极低了一点是金猪台阶，此前我们对于农副产品渔获这个大企业是有一些科学研究的。我有点那一轮的猪短周期开端了很多的牛股，从前到了这个大企业短周期高点时，无论如何话说大家对于那时记忆犹上新，所以从前英国市场某种程度的自觉比较极强，还无法等到猪价紧紧时，大家就都从未在这里总体布局了，这里的很多双龙投资人从往年到从前从未减了60%到70%，是很火的，我有点这个某种程度是可以去某种程度的。

嘉宾：年中有一个克拉通无论如何算是有点鸡肋了，同业全都总体来话说大多数都挺过极强的，个别挺极强的，这个时候很多投资额者有点不对极低估值、上到的机但会，泽总怎么看同业？

泽楹：本来看曾一度的话，同业无论如何是不错的，因为我们面对的是申请制的生态环境，是一个财富监管的大短周期，很多的银子或许但会从地产商英国市场往投资者英国市场流入，而且同业主要认真的实际上担保，所以我有点从稍将来来看同业我是可惜的。而且同业从前认真的业务范围愈加广，工具愈加多，我是可惜的。

短短周期来写书论，同业的赤字度是要看投资人价格的，当然投资人价格不几乎代表者它的赤字度，因为它和证券英国市场净资产以及证券英国市场投资人价格在短期范围内是有相比较极强的不确定性，所以我有点在短期它还不是引人注意赤字，或许资金的发挥也无法那么好。我有点只要短期赤字拐过来的时候，之此前或许就但会不大发挥，所以我还是相比较可惜同业这一块的。

嘉宾：元地球人观念怎么看？

泽楹：元地球人是曾一度去关切，我有点这是一个相比较大/相比较稍长的应用领域，一些生产商都开始重视这一块，尽管不太可能MANA急跌了很多，但是这些多厂都努力总体布局元地球人这个应用领域，国际间的谷歌、抖音都在总体布局这一块。我们其所的本质是相比较更少的，这些生产商们掌握的的资讯，还有他们里头有数的专业人才肯定比我们其所是要极强的，所以我有点我们有充分学习这一块。我有点未来当今要比较留意自动化这一块，年初提及了进制金融业，我有点我们比较有充分重视和科学研究这一块，我其所也就让花上很多时间段在这一应用领域认真一些科学研究/跟踪。

从前在A股英国市场或许更为多的是炒作观念。我有点人的本质是两种，一种是知觉本质，还有一种是形而上学本质，观念股本来就是按照直觉本质，短期炒作，但是必须要慢进慢出，似乎末尾我们必需花上时间段科学研究的形而上学表约达出来，无论如何是要持续性的在这种关键但不即时的心里上投入更为多的时间段耐心去科学研究。智能是对于人脑的替代，元地球人涵盖了智能、区块链等等一系列的在此之后的网络技术，所以我有点是必需去学习和跟上的。肯定最后那个值得投资额的所持还无法几乎注意到。

外债经济衰退的缺陷我们也不大恐怕，但是不太可能我看有很多大咖在写书我们无论如何以更为开放日的角度去看从前英国的通货政府，还有它的通货和财务紧密结合紧紧的一整套的按照现代通货论点顺利进行调节的心里，不对话说我们国家无论如何以主体效益的出发点来看我们从前的政府取向。我以前相比较恐怕外债经济衰退的缺陷，但是很或许我们从前的这些上新论点不对必须让我们渡过这样一个经济衰退，我也在不断学习和适应这样一个英国市场生态环境。