并购优塾 半导体高美德净系统产业：正帆科技VS至纯科技VS新莱应材

82%、25.9%、23.15%。

2018年，的食品类产品九成比增加值逐年增加171.37%，原因是，2018年购并山东碧海包装金属材料有限公司100%作价，无菌包装金属材料产品。

2021年，本土派矽层面该公司增幅来得极快，增加值增长速度86.27%，九成盈利需求量由22%增加至25.9%。

撰稿人

由此可知：盈利本体（基本单位：%）

可能：塔坚研究工作

从河口应用领域来看，

2021年，本土派矽该公司九成比由极高至很低依次是， 正帆生物技术（78.02%）＞至；也生物技术（75.43%）＞新莱应材（25.9%）。

2021年，矽积体电路该公司九成比由极高真的依次是，至；也生物技术（共约65.5%）＞正帆生物技术（25.25%）＞新莱应材（＜25%）。

（贰）

紧接著，我们将至少有期周内的盈利和利润增长速度原因放在一起，并结合储蓄，来感知增长速度21世纪：

撰稿人

由此可知：周内盈利增幅（基本单位：%）

可能：塔坚研究工作

2019年二周内，正帆生物技术店面盈利增长速度121.99%，主要是其桌上型看出该公司收到京东方等客户服务新项目款结转盈利归因于。

2020年，至；也生物技术店面盈利增加值增长速度41.63%，主要曾受国内内外制程厂扩产驱动，其积体电路器材该公司盈利增加值增长速度166.77%。

2020年，新莱应材和正帆生物技术店面盈利增加值分别下降4.63%、6.47%。其里，新莱应材曾受卫生事件因素，停产复工加剧产量下降共约8%，因素其极高；也及的大极高；也应用领域金属材料产品盈利增加值下降14.65%。

2021年三周内，几家公司营收的增长速度，一是因为前年同期曾受卫生事件因素店面盈利可有较很低归因于；二是获得河口客户服务订单归因于。

至；也生物技术，盈利增长速度主要是积体电路器材该公司订单逐年增极高，从半一览表来看，积体电路器材盈利增加值增长速度254.02%，采购订单来自里芯国际。

正帆生物技术，盈利增长速度主要来自本土派矽层面，从半一览表来看，该该公司盈利增加值增长速度77.15%，客户服务包括里芯国际、京东方、通威股份等。

综上，从至少有三年增长速度原因来看，几家公司盈利增长速度21世纪大致相似，驱动力主要来自于河口客户服务的订单增极高。其里，河口本土派矽该公司＞医药学＞的食品服务业增幅来得极快。

本土派矽层面订单增长速度，主要驱动力则来自河口制程厂、面板厂、GW等服务业的资本开支增长速度。

二、归母营收增幅

撰稿人

由此可知：归母营收增幅（基本单位：%）

可能：塔坚研究工作

2020年去年，至；也生物技术营收增幅下降260.69%，是因为波汇生物技术并表，加剧的销售、负责管理管理、研制出等各项支出分别增长速度307.07%、54.92%、219.66%，以及赠予军需品加剧店面内外支出增加值逐年增长速度。

正帆生物技术，2020年三季报，营收增加值增长速度260.07%。原因是，收到政府津贴0.18亿元，增加值增长速度432.59%。

2021年二季报，至；也生物技术营收增加值增长速度395.51%。至；也生物技术营收增长速度，一是对投资跨国企业进行不作为价值调整增极高0.39亿元，九成当期营收26.17%；二是收到政府津贴0.78亿元，九成当期营收52.34%。

2022年去年，正帆生物技术营收增加值增长速度1216.36%，至；也生物技术营收增加值下降70.78%。

正帆生物技术营收增长速度，主要是店面盈利因素力也增长速度110.62%。

至；也生物技术营收下降，是因为间接持有人韦尔股份加剧不作为价值更动盈利增加值下降1045.76%。剔除非常常经损益，营收增加值增长速度1130.87%，矽湿法器材店面额保持极高增幅。

三、储蓄

撰稿人

由此可知：营收手续费所含（基本单位：%）

可能：塔坚研究工作

至；也生物技术营收手续费所含文档稍稍很低，主要因其应收账款九成盈利需求量较极高归因于。至少有五年来，应收账款九成盈利需求量的线性，至；也生物技术（74%）＞正帆生物技术（31.17%）＞新莱应材（28.96%）。

2021年，正帆生物技术营收手续费所含很低于新莱应材，是因为其应收账款和订货2021年显现极高增长速度，分别51.14%、66.24%，优于新莱应材的30.19%、34.93%。

新莱应材储蓄相对较牢固，主要和其该公司层面较广，除矽内外还无关的食品饮料、医药学层面无关。

至；也生物技术和正帆生物技术应收账款与订货的增极高，均是由于拓展积体电路层面该公司归因于。至；也生物技术加大矽清洗器材层面的转为，正帆生物技术加大矽用特种液体的研制出。

整体来看，这个赛道资本开支较大、参与者无能为力河口制程厂面客户服务，话语权稍稍很低，因而加剧储蓄原因严重。并且，部分参与者的利润本体里，政府津贴九成比稍稍极高。全面性跟踪里，须要密切特别注意应收账款、订货、储蓄更动原因。

（叁）

对增长速度21世纪有了感觉后来，我们接着再将两家公司的盈利和利润原因取下，看至少有期财报文档。

一、正帆生物技术——2021一览表，构建店面盈利18.37亿元，增加值增长速度65.63%；构建归母营收1.68亿元，增加值增长速度35.53%。

1） 从单周内增幅来深入研究：

2022年Q1单周内，构建盈利3.62亿元，增加值增长速度110.62%，环比下降39.86%；营收0.11亿元，增加值增长速度1216.36%，环比下降81.96%。

Q1营收增长速度，主要是积体电路、GW和电子信息学等河口服务业因素力也不断扩大，加剧其店面盈利因素力也增长速度。

撰稿人

由此可知：正帆生物技术至少有9个周内盈利、营收及增长速度原因

可能：塔坚研究工作

撰稿人

由此可知：单周内店面盈利（右边由此可知）、单周内归母营收（右边由此可知）

可能：塔坚研究工作

2） 追溯前几个周内的增长速度原因：

2019年去年显现亏损，是因为2018年开始战略转型，布局材料APP仿造新该公司，以及极高；也特气产品处于产能爬坡阶段，加剧固定资产转为较大，折旧支出较多，从而显现亏损。

2021年第二周内盈利因素力也增长速度明显，一上都来自前年可有很低，另一上都来自获得新客户服务，本土派矽该公司增加值增长速度75%。

二、至；也生物技术——2021年一览表，构建店面盈利20.84亿元，增加值增长速度49.18%；构建归母营收2.82亿元，增加值增长速度8.12%。

1）从单周内增幅来深入研究：

2022年Q1单周内，构建盈利5.48亿元，增加值增长速度136.98%，环比提下降31.67%；归母营收0.22亿元，增加值下降70.78%，环比下降76.59%。

Q1盈利增长速度，是矽清洗器材店面额逐年确认盈利增极高归因于，营收下降是因为较前年同期相比，政府津贴和投资盈利缩减归因于，其里投资盈利缩减共约0.42亿元。

撰稿人

由此可知：至；也生物技术至少有9个周内盈利、营收及增长速度原因（基本单位：亿元、%）

可能：塔坚研究工作

撰稿人

由此可知：单周内店面盈利（右边由此可知）、单周内归母营收（右边由此可知）

可能：塔坚研究工作

2） 追溯前几个周内的增长速度原因：

2020年营收去年亏损是因为并表汇波生物技术，各项支出增极高。2020年Q4营收增长速度是因为持有人的交易性金融私人机构不作为价值增极高。

撰稿人

由此可知：非经营性损益VS营收（基本单位：亿元）

可能：塔坚研究工作

三、新莱应材——2021年一览表，构建店面盈利20.54亿元，增加值增长速度55.28%；构建归母营收1.7亿元，增加值增长速度105.66%。

1）从单周内增幅来深入研究：

2022年Q1单周内，构建盈利6.29亿元，增加值增长速度47.29%，环比增加9.2%；归母营收0.8亿元，增加值增加149.09%，环比增加63.27%。

Q1营收增长速度，一是国内内外内外疫苗跨国企业扩产增长速度迅速，二是本土派矽造山运动该公司曾受益于矽研制成功数据流减速，订单增极高归因于。

撰稿人

由此可知：新莱应材至少有9个周内盈利、营收及增长速度原因（基本单位：亿元、%）

可能：塔坚研究工作

撰稿人

由此可知：单周内店面盈利（右边由此可知）、单周内归母营收（右边由此可知）

可能：塔坚研究工作

2） 追溯前几个周内的增长速度原因：

2021年Q1，新莱应材营收逐年增加，是因为收到政府津贴增加值增长速度20%，2021年Q3、Q4营收增长速度，是由于盈利因素力也不断扩大归因于。

2021年，店面盈利增长速度主要来自于本土派矽层面该公司的驱动，新增北方华创矽客户服务。

2022年Q1，新莱应材营收极高速增长速度，是因为河口服务业因素力也不断扩大，带给订单增极高归因于。

（肆）

对比完增长速度原因，我们再来看利润率的更动原因：

一、毛利息上都

撰稿人

由此可知：毛利息对比

可能：塔坚研究工作

对比毛利息，至；也生物技术（35.22%）＞新莱应材（27.6%）＞正帆生物技术（24.28%）。

至少从极高；也真；大该系统毛利息来看：

至；也生物技术（31.34%）＞正帆生物技术（28.8%）＞新莱应材（27.39%）。

新莱应材毛利息很低，是因为其产品用到的食品层面（毛利息共约17%），自旋技术壁垒很低于本土派矽层面（毛利息的大27%）。2022年Q1，新莱应材毛利息增加值增长速度共约12%，原因是极高毛利的本土派矽产品九成比增加。

至；也生物技术毛利息优于正帆生物技术，一是，至；也生物技术产品用到积体电路层面来得多，而正帆生物技术主要供货桌上型看出和GW层面；二是，正帆生物技术的洁；大室扩容该系统该公司（共约9%）及产能未完全释放的极高；也特种液体该公司（共约15.21%）拉很低文档化毛利息。

从河口客户服务来看，至；也生物技术客户服务有里芯国际、台积电、士兰微、长江存储、海力士等制程大厂，而正帆生物技术客户服务以京东方、通威股份等居多。

根据正帆生物技术招股书文档，2017年通过降价重回桌上型看出服务业，毛利息至少为8%，2019年维护客户服务进行降价，毛利息下降共约62%。

综上，单看极高；也材料该系统器材毛利息，矽积体电路＞桌上型/GW＞的食品医药学。

二、运输成本本体上都

极高；也真；大该系统跨国企业，主要运输成本来自原金属材料，九成比的大过60%，其次是仿造支出和人工运输成本。原金属材料包括开关、油管管件、仪器仪表、电气控制、专用部件等零件。

由于原金属材料九成比较极高，沿河原金属材料单价振荡将会因素跨国企业毛利息。以正帆生物技术为例，2019年其向厂商采购的单向阀单价上涨19.31%，加剧其2019年毛利息下降4.6%左右边。

撰稿人

由此可知：极高；也真；大该系统运输成本本体

可能：公司公告

三、；大利息上都

撰稿人

由此可知：；大利息对比

可能：塔坚研究工作

正帆生物技术，2019年Q1；大利息-11.86%，。

2020年Q1，至；也生物技术、正帆生物技术；大利息则有-14.43%、-6.09%。

其里，至；也生物技术；大利息为倒数第，原因是并表汇波生物技术（2018年开始Corporation，2019年开二周内开始并表，所以致使202年Q1；大利息振荡），各项支出增长速度，如的销售支出、研制出支出增加值分别增长速度307.07%、219.66%。

正帆生物技术；大利息为倒数第，是因为曾受卫生事件因素，店面盈利下降3.79%加剧；大利息下降。

2020年，至；也生物技术；大利息有所增加，达到18.66%，原因是获得里芯国际上市战略配售资格，金融私人机构不作为价值增极高1.6亿元，九成当期营收共约61.53%。

2022年Q1，新莱应材；大利息增加值增长速度69.87%，原因是盈利因素力也增长速度同时极高毛利产品盈利九成比增加毛利息增长速度归因于。

四、此后支出率上都

研制出支出率上都，至；也生物技术（6.35%）＞正帆生物技术（4.47%）＞新莱应材（2.35%）。

从2021年文档来看，至；也生物技术在研制出支出上都转为来得大，在5.48%左右边。另内外，由于该公司扩张来了盈利因素力也更动较大，加剧至；也生物技术研制出支出率振荡极其。

整体来看，极高；也真；大该系统服务业研制出转为水平较很低，原因是其至少倒数第责制程生产商生态系统及运输的金属材料不曾受生态系统污染，自旋技术迭代较慢。

撰稿人

由此可知：研制出支出率

可能：塔坚研究工作

2020年，新莱应材的销售支出增加值缩减33.4%，原因是新盈利准则将与合同履共约无关的运费在店面运输成本里核算，另内外曾受卫生事件因素，公司员工差旅社会活动缩减加剧对应差旅支出缩减。

撰稿人

由此可知：的销售支出率（左）与负责管理管理支出率（右边）

可能：塔坚研究工作

五、回报原因

2021年，新莱应材 ROE优于至；也生物技术和正帆生物技术，原因是其总资产周转率和权益正数来得极高。

其里，总资产周转率极高，是因为新莱应材主要产品为开关、油管等零部件，生产商和交付比较大于器材；权益正数极高，主要是经营性倒数第债里的应付账款和合同倒数第债九成比极高。

2021年，正帆生物技术ROE下降，主要原因是桌上型看出该公司毛利息下降14.71%。

撰稿人

由此可知：；大资产盈利息（基本单位：%）

可能：塔坚研究工作

（伍）

本土派矽材料伴随许多种多种不同制程，会使用到大量的大极高；也（ppt 级别）的干湿添加剂，这是顺利完成材料成果的重要介质，

极高；也真；大该系统是用到本土派矽（积体电路、桌上型看出、GW、LED等）、工程技术、的食品饮料等产品的仿造全过程里，其作用是，缩减由病菌、病毒、硫化物等生态系统二氧化碳加剧的产品良率不达标。

由此，极高；也真；大该系统产品因素力也的增长速度，主要发挥作用河口服务业固定资产投资原因。

撰稿人

由此可知：制程厂投资本体

可能：屹唐矽招股书、信达证券

极高；也真；大该系统产品因素力也=上一年产品因素力也*（1+本土派矽服务业资本支出增幅）*（1+医药学仿造服务业资本支出增幅）*（1+的食品服务业资本支出增幅）*（1+电子元件服务业资本支出增幅）-1

一、 本土派矽

根据SEMI文档，2021年，全球本土派矽产品因素力也共约9000亿美元。其里，积体电路九成比62%左右边、面板九成比15%、GW九成比13%、LED共约10%。

极高；也真；大该系统在制程仿造全过程里，其作用是储存和输送制程生产商全过程里所需的特种液体、清洗液、抛光液等添加剂，前提添加剂不曾受硫化物生态系统污染，确保制程产品的良率。

撰稿人

由此可知：前道材料里极高；也真；大该系统

可能：至；也生物技术公告

极高；也真；大该系统需前提客户服务在铅控制、材料控制以及安全控制三大上都的整体诉求。其里，铅控制是衡量极高；也真；大该系统的整体指标。

紧接著，对几大整体增长速度要素，我们挨个来拆解：

。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。

以上，至少为本简报部分内容，移去一半内容，以供试读。

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